অর্থনৈতিক স্থবিরতা (স্ট্যাগফ্লেশন) এমন একটি অর্থনৈতিক পরিস্থিতি, যেখানে একই সঙ্গে দুর্বল অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি, তুলনামূলকভাবে উচ্চ মূল্যস্ফীতি এবং বর্ধিত বেকারত্ব কয়েক বছর ধরে বিরাজ করে। এগুলো পরস্পরের পরিপূরক একটি শক্তিশালী ফাঁদ তৈরি করে। সাম্প্রতিক বছরগুলোতে এর একাধিক আন্তর্জাতিক উদাহরণ রয়েছে। তুরস্ক ২০২২ সালের শেষদিকে ৮৫% মূল্যস্ফীতি প্রত্যক্ষ করেছে। আর্জেন্টিনা ২০২৩ সালে ২০০% মূল্যস্ফীতি প্রতিবেদন করেছে। লেবানন ২০১৯ সাল থেকে তিন অঙ্কের মূল্যস্ফীতি, ৯৮% মুদ্রার পতন এবং প্রায় ৪০% উৎপাদন হ্রাসের শিকার হয়েছে। পাকিস্তান ২০২৩ সালে ৩৮% মূল্যস্ফীতিসহ স্থবিরমুদ্রাস্ফীতির মুখোমুখি হয়েছে এবং বাংলাদেশের মতোই এর ব্যাংকগুলো বেসরকারি খাতের পরিবর্তে সরকারের কাছে অর্থ জমা রেখেছে। নাইজেরিয়া-এ ২০২৩ সালে মূল্যস্ফীতি ৩০%-এর বেশি ছিল, মিশর-এ ২০২৩-২৪ সালে মূল্যস্ফীতি ছিল ৩৫% বা তার বেশি, এবং শ্রীলঙ্কা-এ তা ছিল ২০২২ সালের সেপ্টেম্বরে প্রায় ৭০%। চরম সংকট বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের পর ২০১০-২০১৮ সময়কালে গ্রিসে সরকার-ব্যাংক দুষ্টচক্র সৃষ্টি করেছিল, যা অনাদায়ী ঋণ (NPL) প্রায় ৪৫-৫০%-এ ঠেলে দেয়। ঘানা-এ ২০২২-২৩ সালে প্রায় ৫৪% মূল্যস্ফীতি ছিল, যেখানে সার্বভৌম চাপ সরাসরি ব্যাংকের ব্যালেন্স শিটে সঞ্চারিত হয়েছিল। ১৯৯৭-৯৮ সালের এশীয় আর্থিক সংকট, মেক্সিকোর ১৯৯৪-৯৫ সালের সংকট এবং রাশিয়ার ১৯৯৮ সালের সংকট আরও তীব্র ছিল, কারণ এতে ব্যাংকিং ও মুদ্রা সংকট একত্রে যুক্ত হয়েছিল। ১৯৭৩-৯৭ সময়কালে যুক্তরাষ্ট্র ও যুক্তরাজ্যে তেল-অভিঘাতজনিত পর্বগুলোকেও স্থবিরমুদ্রাস্ফীতি হিসেবে চিহ্নিত করা হয়েছিল, তবে এর সঙ্গে সংযুক্ত কোনো ব্যাংকিং খাতের সংকট ছিল না। কোভিড-১৯-এর সূচনা এবং ২০২২ সালের ফেব্রুয়ারিতে রাশিয়া-ইউক্রেন সংঘাত শুরুর পর থেকে বাংলাদেশের অর্থনীতি বিপুল বাণিজ্য ও রিজার্ভ চাপের মুখোমুখি হয়েছে। কোভিড-সংক্রান্ত সরবরাহ বিধিনিষেধের সময় উচ্চ আমদানির কারণে বাংলাদেশ বাণিজ্যিক দায় মেটাতে উল্লেখযোগ্য পরিমাণ বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ হারিয়েছে। ২০২৪ সালের জানুয়ারির নির্বাচনের পর একটি নতুন সমস্যা দেখা দেয়। রাজনীতিকে একপাশে রেখে বলা যায়, নতুন বৈদেশিক মুদ্রা সরবরাহের একাধিক প্রচেষ্টা সত্ত্বেও, প্রবাসী বাংলাদেশিদের দ্বারা রেমিট্যান্স বন্ধ করে দেওয়ার ফলে বৈদেশিক মুদ্রার সংকট দেখা দেয় এবং শেষ পর্যন্ত আওয়ামী লীগ সরকারের পতন ঘটে। মুহাম্মদ ইউনূসের নেতৃত্বাধীন অন্তর্বর্তী সরকার বড় ধরনের সংস্কারের চেষ্টা করে এবং এনবিআরকে দুই ভাগে বিভক্ত করে, যা অভ্যন্তরীণ রাজস্ব আদায়কে ঝুঁকির মুখে ফেলে। এর ফলে দীর্ঘ সময় ধরে প্রায়শই অনেক উচ্চ হারে (বিল হারের ১০-১১%) ব্যাপক অভ্যন্তরীণ ব্যাংক ঋণ গ্রহণ করা হয়। এরপর উচ্চ মার্কড-টু-মার্কেট হার এবং কঠিন, অপ্রকাশিত শর্তসহ বৈদেশিক ঋণ আসে। এদিকে, অনিয়ন্ত্রিত মব ও অগ্নিসংযোগ স্বাভাবিক ব্যবসায়িক কার্যক্রম থমকে দেয়। বিএনপি সরকার ক্ষমতায় আসে প্রথম বড় গ্যাস সংকটের মধ্য দিয়ে, যা কারখানা বন্ধ করে দেয়, কৃষি ও শিল্প উৎপাদন হ্রাস করে, ব্যাপক লোডশেডিং ঘটায় এবং বেকারত্ব বাড়িয়ে তোলে। এর উপজাত হিসেবে, মুহাম্মদ ইউনূস দায়িত্ব নেওয়ার সময় সরকারিভাবে যা নথিভুক্ত ছিল, তার তুলনায় নতুন সরকারের আমলে অনাদায়ী ঋণ তিন গুণ বৃদ্ধি পেয়েছে। যদিও বিএনপি সরকার ৬%-এর বেশি জিডিপি প্রবৃদ্ধির প্রাক্কলন প্রকাশ করেছে, সরকারের প্রথম ছয় মাসে তা কষ্টে-সৃষ্টে ৪%-এ পৌঁছেছে। জ্বালানি সংকটের মধ্যে আগামী বছরের প্রাক্কলনেও কোনো ইতিবাচক লক্ষণ দেখা যাচ্ছে না। মূল্যস্ফীতির হার ধারাবাহিকভাবে ৮-৯%-এর মধ্যে রয়েছে। গড় খেলাপির হার বকেয়া ঋণের এক-তৃতীয়াংশে বেড়েছে। ফলে বেসরকারি খাতের ঋণ প্রবৃদ্ধি প্রায় ৪-৫%-এ নেমে এসেছে, অথচ আমানত বাড়ছে প্রায় ১০% হারে। তাই ব্যাংকগুলো ঋণ বিতরণে নিরুৎসাহিত হচ্ছে, যখন তরল তহবিল রক্ষণাবেক্ষণের প্রত্যক্ষ ব্যয় বাড়ছে। জনতা ও অগ্নিসংযোগের মধ্যে এই উচ্চ-তারল্য ও নিম্ন-ঋণ পরিবেশে ব্যাংকগুলোর জন্য একমাত্র আর্থিকভাবে সম্ভাব্য পথ হলো সরকারকে ঋণ দেওয়া। এটি স্থবিরতার চক্রকে লাঘব করার পরিবর্তে দীর্ঘায়িত করেছে। সম্ভাব্য পরিণতিগুলো কী? প্রথম তাৎক্ষণিক প্রভাব হলো, মূল্যের পরিবর্তন নামমাত্র মজুরিকে ছাড়িয়ে যাওয়ায় প্রকৃত মজুরি হ্রাস পায়। কর্মসংস্থান বিলীন হতে শুরু করবে। দ্বিতীয় পর্যায়ে, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মরিয়া প্রচেষ্টা সত্ত্বেও, ক্রমবর্ধমান আমানত ও হ্রাসমান বেসরকারি ঋণ একটি ঋণ সংকোচনের (credit crunch) দিকে ঠেলে দেবে। বেসরকারি ঋণ সংকুচিত হওয়ার সময় কৃত্রিমভাবে সুদের হার নামিয়ে আনা চক্রটিকে আরও খারাপ করবে, কারণ বেসরকারি ঋণকে চালিত করার মতো প্রকৃত খাতের চাহিদা নেই। এই পর্যায়ে তরুণ উদ্যোক্তাদের জামানতবিহীন ঋণ দেওয়া কেবল ইতিমধ্যেই খারাপ ঋণ-পোর্টফোলিওতে পচা আপেল যোগ করবে। পরবর্তী পর্যায়ে, নিম্ন বেসরকারি ঋণ ও উচ্চ অনাদায়ী ঋণ দেউলিয়াত্বের ঝুঁকি বাড়িয়ে তোলায় ব্যাংকগুলো আরও বেশি লোকসান দেখবে। এটি ব্যাংক থেকে গণহারে আমানত তুলে নেওয়ার (bank-run) পরিস্থিতিও সৃষ্টি করতে পারে, যা আগস্টের শেষ সপ্তাহে একীভূত ইসলামি ব্যাংকগুলো থেকে অর্থ উত্তোলনের আবেদনের মধ্য দিয়ে প্রমাণিত হয়েছে। তবে পরবর্তী সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ পর্যায়টি নীতিগত উভয়সংকটকে ঘিরে। কেন্দ্রীয় ব্যাংক যদি সুদের হার কমায়, তবে মূল্যস্ফীতি ক্রয়ক্ষমতা আরও ক্ষয় করতে পারে এবং উচ্চ মুনাফার সন্ধানে পুঁজি সীমান্ত পেরিয়ে পাচার হয়ে যেতে পারে। আর সুদের হার আরও বাড়ালে মন্দা অনিবার্য হয়ে ওঠে এবং খাতব্যাপী ব্যাংকিং ধস আরও গভীর হয়। তত্ত্বে এই উভয়সংকট সাধারণ হলেও, বাস্তবে এটি সামলানো অত্যন্ত জটিল। এ ধরনের পরিস্থিতিতে দুর্বল অর্থনীতিগুলো আর্থিক নিপীড়নে (financial repression) পতিত হয়, যার বৈশিষ্ট্য হলো ঋণাত্মক প্রকৃত সুদের হার, নির্দেশিত ঋণদান এবং সার্বভৌম ব্যাংকিং খাতের ঋণের তীব্র বৃদ্ধি। তবে কিছুই না করা আরও ক্ষতিকর হতে পারে। কিছু নেতিবাচক প্রভাব বাংলাদেশে ইতিমধ্যেই দৃশ্যমান, বিশেষত ইউনূস প্রশাসনের শেষভাগ থেকে। উদাহরণস্বরূপ, রাষ্ট্রীয় গ্যারান্টি ও ঘাটতির মুদ্রায়ন সার্বভৌম ব্যালেন্স শিটের ওপর ঝুঁকি চাপিয়ে দিচ্ছে। আমদানির চাপ বাড়ার সঙ্গে সঙ্গে মুদ্রার অবমূল্যায়নের চাপ আসে, যা আঠারো মাসে প্রতি ডলারে টাকার মান ১১৭ থেকে ১২৪-এ নেমে যাওয়ার মধ্য দিয়ে প্রমাণিত। পুঁজিপ্রবাহ উন্মুক্ত থাকলে এবং সঞ্চয়কারীরা অর্থ বিদেশে সরিয়ে নিলে এই চাপ আরও বৃদ্ধি পাবে, যতক্ষণ না একটি স্থির বিনিময় হার (fixed peg) চালু করা হয়। সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো, প্রকৃত অর্থনৈতিক চাহিদা দুর্বল থেকে যায়, কারণ অভ্যন্তরীণ চাহিদা ও উৎপাদন বাড়াতে সামান্যই করা হয়েছে; কর্মসংস্থান হারানো অব্যাহত থাকে, বৈষম্য ত্বরান্বিত হয়, দারিদ্র্য গভীরতর হয় এবং মানবসম্পদ দ্রুত ক্ষয়প্রাপ্ত হয়। লক্ষণীয়ভাবে, গত দুই বছরে একাধিক বিশ্বব্যাংক ও জাতিসংঘের প্রতিবেদনে এসব নথিভুক্ত হয়েছে। ফলে পুনরুদ্ধারে সময় লাগে, কিংবা তা অসম্ভব হয়ে পড়ে, যা বিপুল জনগোষ্ঠীকে অকল্পনীয় দুর্ভোগ এমনকি দুর্ভিক্ষের মুখে ঠেলে দেয়। এর সর্বোত্তম পরিত্রাণ হলো একটি সুব্যবস্থাপিত সমাধান—রাজস্ব আদায়ে শৃঙ্খলা আনা, ঋণ ও মূল্যস্ফীতির লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ এবং ঋণ সংকট থেকে উত্তরণে ব্যাংকগুলোর পুনঃমূলধনীকরণ। বিলম্বিত প্রতিক্রিয়ার ফল হতে পারে আর্থিক নিপীড়ন, নিম্ন প্রবৃদ্ধি এবং দীর্ঘ সময়ের জন্য তথাকথিত জম্বি ব্যাংক-এর আবির্ভাব। ড. মামুনুর রশিদ